在《黎明报》最近的一篇文章中，作者——巴基斯坦国家银行(SBP)前行长、哈比卜银行有限公司董事长和旁遮普银行行长——详细讨论了巴基斯坦经济的一个严重问题:不可持续的高流通货币水平(CIC)。
除了给经济和社会带来其他痛苦之外，中投的持续积累还在不断加剧通胀压力，并继续阻碍收紧利率的主要目标，即控制通胀。
最近通货膨胀上升的最直接原因无疑是能源价格上涨。然而，中投在我们的总货币供应中所占的比例高得令人无法接受(截至2023年6月为39%)，仍然是一个持续的潜在因素。
整体通胀率从8月份的27.4%飙升至9月份的31.4%。通货膨胀率上升400个基点并不是一个好迹象，因为在紧缩的货币政策和正在进行的国际货币基金组织(imf)建议的本质上是抑制需求的改革中，该国已经经历了足够的需求压缩。这暴露了滞胀迫在眉睫的潜在趋势。
在去年微不足道的0.3%的GDP增长之后，今年的增长预计也会太低，甚至无法使9500万巴基斯坦人中的一小部分摆脱贫困，也无法降低目前估计上升到10%的失业率。世界银行最近预测，截至2024年6月的24财年经济增长率仅为1.7%，而政府最初的目标是3.5%。
对于巴基斯坦的统治精英来说，通胀数字可能只是毫无生气的统计数字。但在这些数字背后，仍埋藏着2.4亿巴基斯坦绝大多数人不为人知的苦难故事。
2023年9月的年通货膨胀率为31.4%，这意味着2022年9月收入为每月10万卢比的人需要13.14万卢比才能维持原来的生活水平。那些年收入5万卢比的人现在需要6.57万卢比。
目前，新的工作不可用。工业和企业继续缩减运营规模，导致部分劳动力失业——至少是暂时失业。一些有竞争力的公司尽管困难重重，但表现良好，他们确实会补偿员工的通货膨胀，但大多数情况下的补偿幅度在10- 15%之间。30%以上的通货膨胀对所有人来说都是一个大问题:工人、公司和小企业。
但是流通中的货币的威胁都不可能在一两年内被遏制。高通胀背后的其他结构性国内原因(如行政控制不力、各省和中央之间的协调较弱、市场力量缺乏公平竞争、农作物产量低、农场和工厂工人生产率低)也无法在短期内得到解决。
留给政府的唯一直接选择是确保一些财政纪律。央行唯一能做的就是进一步收紧货币政策。SBP是否会进一步收紧取决于它是否认为通胀压力在未来几个月仍将保持高位，或者它是否相信31.4%的通胀已经见顶，并将逐渐开始下降。
在一个月内(9月6日至10月5日)，由于军方支持的对硬通货囤积者和无良外汇公司的打击，卢比对美元的价值已经回升了7.6%。
从10月1日起，看守政府略微降低了国内燃料价格。这两件事可能有助于缓解10月份的通胀压力。如果打击行动继续下去，而国际油价预期的一些缓和为国内燃油价格在两周内维持在当前水平创造了空间，那么总体通胀应该会开始放缓。
但即便如此，控制食品通胀仍将继续对政府构成挑战。食品通胀的动态是不同的。食品通胀居高不下的主要原因是，确保对价格不具弹性的基本食品价格进行行政控制的制度几乎崩溃。
尽管与2023年8月38.8%和40.6%的水平相比有所下降，但巴基斯坦城市和农村的食品通胀率仍分别保持在33.9%和35.4%。
导致通胀加剧的一个关键因素是财政目标超出预期。如果卢比的升值能够持续下去，它将降低以卢比偿还国内和外部债务的成本。这应该有助于管理者以及下一届民选政府将资源重新配置到生产部门，从而解决通胀的成本推动因素。此外，它还将降低输入性通胀的发生率。
但随着进口限制逐渐放宽，以及巴基斯坦跨国公司要求允许它们更自由地将利润和股息汇回海外的压力越来越大，卢比的涨势可能是短暂的。我们不能对目前针对外汇囤积者和操纵者的行动可能产生的结果过于乐观，而忘记了该国的外汇短缺是一个结构性问题。
2023年7月至9月，该国的商品出口仅为69亿美元，而进口(尽管与2022年7月至9月相比明显放缓)消费了122亿美元。这留下了52.9亿美元的贸易逆差。
7 - 9月的国内汇款数据仍在等待中。但在2023年7月至8月，在国外工作的巴基斯坦人向国内汇回了约41.2亿美元，比他们在2022年7月至8月汇回的金额少了21.6%。
除非出口快速增长(进口保持不变)，除非汇款重新开始快速增长，否则即使是用货物出口和汇款的合并收入来为进口账单融资也是不可能的。这将扩大目前预期的外部融资缺口，最终削弱卢比，加剧通货膨胀。
